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　　开首：紫金天风期货相关所

　　【20250408】云驳斥 | 多晶硅：稍安勿躁

　　2025年4月8日，多晶硅期货日内大幅下降，其中，主力合约PS2506开于43280元/吨，收于42405元/吨，日内跌幅达1.90%，盘面最低至40880元/吨，创下上市以来新低。

　　近期基本面数据履行并未涌现向下强运行，日内增仓大幅下降，一定进度上为阛阓汇集交往远期悲不雅预期所致，主要包括：（1）国内末端抢装左近终了，历史库存的消化难度加大；（2）西南丰水期电价下调，坐蓐平均本钱有进一步下调；（3）平等关税通知，悲不雅情感加重。

　　举座来看，日内盘面对于光伏产物出口下滑及本钱的下调存在一定过度交往，固然基本面多余矛盾仍未责罚，价钱大趋势如故下行，但面前期货也需濒临交割货品略有不毛的近况。短期来看，在注册仓单起量，以及基本面矛盾进一步深入前，近月合约或难深跌，后期温情注册仓单量级，以及丰水期硅料库存变化情况。

　　一、行情回归

　　2025年4月8日，多晶硅期货日内大幅下降，其中，主力合约PS2506开于43280元/吨，收于42405元/吨，日内跌幅达1.90%，盘面最低至40880元/吨，创下上市以来新低。

　　图1：PS2506价钱走势（元/吨）

　　二、基本面变化情况

　　多晶硅坐蓐防守低开工率，供应延续低位，库存去化有限。

　　上周多晶硅产量环比+0.14至2.46万吨；库存环比-0.5万吨至26.65万吨。

　　行业平均坐蓐本钱方面，上周多晶硅平均坐蓐本钱环比-100元/吨至4.15万元/吨，毛利润及毛利率环比永诀+75元/吨、+0.2个百分点至-1492元/吨、-3.77%。

　　数据开首：百川盈孚 ；紫金天风期货相关所

　　硅片端，上周硅片开工率小幅擢升。甩掉4月6日，硅片周产量为13.55GW，环比+3.5GW、+35%；库存为20.9GW，环比+1.4GW、+7%。4月硅片排产环比上调，瞻望4月硅片产量达58.02GW，环比+7.26GW、+14%，同比-7.48GW、-11%。4月抢装或延续，但下旬跟着抢装影响的迟缓终了，硅片价钱或难以陆续上调。

　　电板片端，甩掉3月31日，国内光伏电板厂库为1.28GW，环比-0.23GW、+15%。4月电板排产或陆续保执增长趋势，分本事来看，PERC、BC、HJT、Topcon电板排产环比永诀-0.32、+0.53、-0.37、+8.53GW至1.8、2.93、0.99、57.7GW。

　　数据开首：SMM；紫金天风期货相关所

　　组件端，4月组件排产环比陆续上调，增速有所收窄。瞻望4月组件产量为57.88GW，环比+6.88GW、+13%，同比+2.78GW、+5%。

　　注册仓片面，甩掉4月8日，多晶硅注册仓单共计30吨，自4月1日办理交割业务以来，未有增长。

　　三、后续价钱怎样看

　　近期基本面数据履行并未涌现向下强运行，日内增仓大幅下降，一定进度上为阛阓汇集交往远期悲不雅预期所致，而对于悲不雅预期，或有以下几点：

　　（一）末端抢装左近终了，历史库存的消化难度加大

　　公开数据涌现，多晶硅显性库存为27万吨，而兼并阛阓调研和历史均衡推导，硅料总库存或在40-50万吨傍边，历史库存压力较重。

　　即便H1存在末端抢装情况，并带动了多晶硅下贱主材本事排产加多、加价落地，但就硅料-硅片本事的均衡来看，本轮末端起势对于硅料库存去化有限，其中Q1硅料总库存或去化3万吨傍边，量级不大，而Q2需濒临丰水期西南产能复产，硅料或难延续去库。

　　此外，H1的末端需求前置，也激发阛阓对于H2新增装机的担忧，若下半年国内末端装机环比上半年无超预期增量，硅料存在濒临需求崩塌的可能。

　　（二）西南丰水期电价下调，坐蓐平均本钱有进一步下调

　　咱们在此前的陈述中，对多晶硅坐蓐弧线进行过推导，基本论断为：若研讨历史库存，对历史库存进行肤浅平均消化的情况下，丰水期供需均衡价钱或落于4.1-4.2万元/吨；枯水期供需均衡价钱或落于4.2万元/吨傍边。

　　多晶硅坐蓐本钱中，电力本钱占比达40%-50%，电价的变动对硅料坐蓐本钱影响较大，西南地区多晶硅产能占总产能的18%，西南电价变动对于本钱的影响通常受到温情。据部分调研信息，本年云南丰水期电价或低于昨年，咱们依据信息再行联想当地产能坐蓐本钱，履行成果涌现本钱弧线变动有限，地区坐蓐本钱较此前版块下降1100元/吨傍边，但暂不影响均衡价钱判断。

　　若后续阛阓对历史库存和丰水期累库的交往进度加深，该部分本钱差额或在盘面有所体现。

　　（三）平等关税通知，悲不雅情感加重

　　当地期间4月2日，好意思国总统特朗普在白宫签署两项对于所谓“平等关税”的行政令，通知好意思国对买卖伙伴设置10%的“最低基准关税”，并对某些买卖伙伴征收更高关税，其中，好意思国对中国、越南、泰国、柬埔寨瓜永诀引申34%、46%、36%、49%的“平等关税”，对东南亚的关税加征，激发阛阓对于光伏产物出口的担忧。

　　此前，为支吾好意思国对中国光伏产物的包括“双反”在内的制裁，同期基于异国坐蓐本钱、国际税收上风，国内光伏企业将下贱本事调遣至东南亚或经东南亚转出口。但自2024年起，好意思国开启对东南亚的“双反”探问，双反重叠平等关税后，详尽税率均有大幅增长。

　　仅从硅料本事考量，面前税率的加多暂不影响国内硅料出口，一方面国内硅料产量占天下的90%以上，且训诲周期较长，难以快速调遣至国外，国内硅料产能仍突显垂危性，另一方面，特朗普敕令附件中，也列出多晶硅等特定行业材料不受新一轮关税影响。

　　鄙人游本事方面，好意思国光伏电板、组件主要从东南亚入口。据安泰科数据，自东南亚入口的组件比例下调至65%，东南亚组件产能80%由中国企业投资训诲，不错说税率的重叠对光伏产物出口朋友意思国确有一定影响，同期梗阻了中国建立国外供应链，但就组件量级而言，EIA涌现2024年好意思国光伏组件入口总量为48.7GW，该部重量级的相宜减少，或难径直对多晶硅需求变成紧要打击。

　　举座来看，日内盘面对于光伏产物出口下滑及本钱的下调存在一定过度交往，固然基本面多余矛盾仍未责罚，价钱大趋势如故下行，但面前期货也需濒临交割货品略有不毛的近况。短期来看，在注册仓单起量，以及基本面矛盾进一步深入前，近月合约或难深跌，后期温情注册仓单量级，以及丰水期硅料库存变化情况。

　　作家：陈琳萱

　　期货从业证号：F03108575

　　交往盘问证号：Z0021508

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